央行季末加量逆回购 维持流动性合理充裕

　　证券时报记者 贺觉渊

　　9月27日，人民银行发布消息称，为维护季末流动性平稳，人民银行以利率招标方式开展了1130亿元7天期和620亿元14天期逆回购操作，利率分别为2.00%和2.15%。由于当天有20亿元逆回购到期，因此实现单日净投放1730亿元。

　　受访专家指出，央行通过在季末加量逆回购并重启14天逆回购操作，主动供给跨月资金，稳定市场预期，呵护季末资金面。资金利率的上行或说明当前流动性正边际收敛，并将维持合理充裕。

　　自9月19日时隔7个月重启14天期逆回购操作后，人民银行已在过去一周累计实现净投放920亿元。三季度最后一周，央行逆回购操作明显加量，在9月26日、27日分别实现单日净投放1330亿元和1730亿元。

　　实际上，从2017年~2021年9月央行公开市场操作来看，为满足国庆长假期间居民的流动性需求，央行有在9月开展14天期逆回购的惯例，意图避免节前流动性大幅波动。

　　不论是重启14天逆回购操作，还是在9月末加量逆回购，在专家看来主要是央行在主动供给跨月资金，稳定市场预期，呵护季末资金面。

　　中信证券首席经济学家明明表示，季末时点由于存款类机构面临宏观审慎评估体系（MPA）考核而收紧银行间流动性供给，而市场流动性需求趋强，因而资金利率往往呈现宽幅上行。上周央行投放的14天逆回购将在国庆后的首个工作日到期，刚好跨过9月月末时点，对冲资金面季节性收紧压力。

　　国海证券固定收益首席分析师靳毅也表示，央行重启14天逆回购操作，更多是资金面短期“趋紧的结果”而非“宽松的原因”。8月之后政府债务发行放量，但财政支出不及预期，形成了短期的资金缺口，是此次央行重启14天逆回购操作的原因。

　　资金市场来看，中国货币网数据显示，9月26日，银行间存款类金融机构隔夜质押式回购（DR001）加权平均利率报1.4221%，较上一交易日下行3.45个基点；银行间存款类金融机构7天质押式回购（DR007）加权平均利率报1.8179%，较上一交易日上行26.25个基点。

　　值得注意的是，DR007加权平均利率已从9月1日的1.4255升至26日的1.8179%，逐渐向政策利率靠拢。

　　光大证券首席固定收益分析师张旭对证券时报记者表示，今年8月的广义货币（M_2）同比增速已达到了12.2%，形成了近6年多以来的最高值，此时也许已至引导资金利率稳健上行的时间点。银行体系流动性将从明显偏宽松的状态向合理充裕回归。不过，资金利率的上行属于边际变化，并不意味着货币政策的收紧。这既是央行不搞大水漫灌、不透支未来的坚持，更是对稳增长、稳就业与稳通胀的兼顾。

　　民生银行首席经济学家温彬认为，资金面最宽松的时期或已结束，但经济未企稳之前货币金融环境仍将维持友好态势，流动性合理充裕格局不变。