收益下降投资热情不减 可转债市场规模突破万亿元

　　◎记者 孙忠

　　经过4年多快速发展，可转债市值于近日突破万亿元大关。Choice数据显示，截至上周五，广义可转债市场规模达到1.01万亿元。

　　今年以来，可转债发行数量明显增加。可转债一级市场火热，新券盈利效应显著。在二级市场上，可转债市场参与主体也在增加。在沪市，今年以来公募基金持有金额增加近500亿元，银行理财持有可转债规模增长400%。

　　“随着提振经济的措施不断落地，看好未来A股市场机会。考虑到目前市场有一定震荡，最优选择仍是可转债。”一位银行理财公司相关负责人表示。

　　市值站上万亿元

　　Choice数据显示，截至上周五，广义可转债市场规模突破万亿元，达到了1.01万亿元。广义可转债市场包含了目前上市的可转债和可交债。

　　从交易属性看，可转债和可交债的区别主要在于发行主体。前者发行主体为上市公司，而后者发行主体为上市公司股东，均是可转换为上市公司股票的债券。

　　不过，可交债市值不足600亿元，为较为小众的品种。狭义可转债则发展迅速，成为可转债市场市值突破万亿元的核心主力。

　　可转债市场在近几年快速增长。数据显示，2018年广义可转债市值仅为3000亿元。此后4年可转债市场迅速壮大，年均融资额度均超过2000亿元。

　　Choice数据显示，2017年可转债融资规模589亿元；2018年略增至791亿元。此后进入加速期，2019年可转债融资规模大增至2702亿元，2020年为2781亿元，2021年达到了2828亿元。今年以来，可转债融资规模已达2105亿元。

　　大规模的发行，让广义可转债市值在今年突破万亿元。

　　从参与主体看，基金、券商、保险、年金、社保等今年以来增持了可转债。其中，公募基金年初持仓1093亿元，截至10月末持仓已升至1524亿元。

　　值得注意的是，银行理财异军突起，成为增持的主力之一，今年以来增持金额高达76亿元，增幅高达400%。

　　公开信息显示，银行理财公司的不少产品配置了可转债。光大理财旗下“阳光金添利增强天天购”产品便采用了配置可转债增强收益的策略。

　　据悉，“阳光金添利增强天天购”系列产品是光大理财今年新布局的产品线，可转债投资比例不超过20%。产品定位于财富稳健保值，在纯债的基础上增加可转债策略，可通过债市和股市进行资产配置和风险分散，提高产品的长期收益。

　　供需两旺

　　可转债大规模发行，离不开一级市场的火热。

　　今年以来，尽管A股有一定震荡，出现新股“破发”现象，但是可转债打新尚无首日破发迹象。

　　数据显示，今年以来新券上市首日涨幅最低的重银转债和裕兴转债，收盘价为104元。新券上市首日涨幅最高的为永吉转债，涨幅高达276%。从新券中签率看，平均中签率为十万分之五，顶格申购约“20户中1签”。

　　需求旺盛之时，在供给端可转债发行仍在提速。

　　近日，齐鲁银行公告称将在11月29日发行80亿元齐鲁转债。此外，新化转债、宏图转债、共同转债已在11月28日发行。

　　同时，可转债融资项目储备规模较大。据统计，目前处于发行预案阶段的可转债规模仍有2000亿元。其中，长沙银行、紫金矿业、天山股份、晶澳科技、晶科能源拟发行规模均超100亿元。

　　今年以来上市公司增发融资金额共计6155亿元，明显低于去年的9133亿元。从融资企业数量看，亦有大幅滑坡。去年共有523家企业进行了增发融资，而今年仅有297家。可转债今年融资家数不降反升，已经达到了131家，高于去年的119家。“可转债仍是最优的再融资品种。从数据看，可转债占再融资的比例明显增加。”一位投行人士表示。

　　平安证券分析师刘璐表示，2017 年之后，随着对定向增发等融资途径的监管趋严，可转债的供给逐渐形成规模，加之“固收+”资金在低息环境下存在增厚收益的需求，可转债逐渐成为重要投资品种。

　　“另外一方面，可转债也是助力中小企业融资的有力工具。”海通证券固收分析师姜珮珊表示。

　　收益下降不影响投资热情

　　随着可转债市值突破万亿元，更多市场主体参与其中，市场也进入新的阶段。可转债私募广州嗣盈总经理张晓东表示，投资可转债过去可实现20%至30%的年化收益率，但是今年化收益率降到10%至15%。

　　目前可转债打新火爆，导致新券上市价格处于高位，也直接影响了二级市场回报率。从二级市场指数看，可转债今年以来表现不尽如人意。数据显示，今年以来中证转债指数跌幅为8%。不过，各类主体参与可转债投资的热情并未受到太多影响。

　　数据显示，沪市各类机构的可转债持仓金额从年初的4043亿元增至10月末的5470亿元，增加近1400亿元。

　　“随着提振经济的措施不断落地，看好未来A股市场机会，考虑到市场波动，目前最优选择仍是可转债。”一位银行理财公司相关负责人表示。

　　迎水投资合伙人陈远芳认为，可转债市场存量市值超过万亿元，将成为重要配置的品种之一。主流配置资金配置正当时，各类投资配置机构须重视转债市场的投资机会。当前可转债处于供需两旺的阶段，市场处在扩容之中，仍有大机遇。

　　“灵活使用可转债多种策略，仍可实现较好的投资效果。”陈远芳表示，首先要立足深度研究，基本面研究是重中之重，买可转债的本质是买公司；其次，须进行仓位控制，根据基本面和估值来做品种的配置，不断提升定价能力，及时更新策略。