“债牛”为何一周变“债灾”？东北证券：都是“负反馈”的恶性循环

　　“债牛”为何一周变“债灾”？东北证券：都是“负反馈”的恶性循环

　　来源：华尔街见闻 高智谋

　　短期债市大幅波动，触发“赎回→卖资产→净值下跌→更多赎回”的负反馈机制。从债券市场表现来看，抛压最大的时候已经基本过去，后续市场的波动与反复还会经常出现，但是整体上会趋于理性。

　　11月11日以来，债市行情剧烈波动，许多产品今年收益在短短几日内便被抹平，引发市场担忧。

　　那么，“债牛”为何一周变“债灾”？如何看待当前困境？“债灾”又将如何终止？

　　东北证券陈康团队表示，近期国内外宏观政策变化触发了行情调整，引发“赎回→卖资产→净值下跌→更多赎回”的负反馈。陈康认为，从债券市场表现来看，抛压最大的时候已经基本过去，后续市场的波动与反复还会经常出现，但是整体上会趋于理性。

　　“债灾”更多源于机构行为

　　东北证券陈康团队认为，近期债市遭遇大幅抛售，已经超出基本面解释的范畴，更多源于机构行为：

　　为何会出现负反馈？

　　陈康认为，“恶性循环”的“负反馈”链条中存在着三个关键问题：

　　“债灾 ”如何终止？

　　陈康认为，从本轮负反馈来看，仅依靠“市场的自我调节”力量可能并不足以扭转跌势，政策层面出面指导具有一定必要性：

指导方式并不限于加大公开市场投放或是开展窗口指导，但最终效果是改善流动性紧张局面、减缓债券抛压、并引导债券需求增加，从而起到维稳的作用。

　　陈康表示，从债券市场表现来看，抛压最大的时候已经基本过去，后续市场的波动与反复还会经常出现，但是整体上会趋于理性：

今日在央行逆回购投放加码以及可能存在窗口指导的情况下，债券市场情绪有所修复，短期内维稳效果已经有所体现。

从中期来看，基本面与货币环境对债市虽不算友好，但已经反应在近期的超跌之中， 后续市场的波动与反复还会经常出现，但是整体上会趋于理性。

　　本文主要观点摘自东北证券11月17日研报《机构行为引发的“债灾”》，分析师：陈康、杨旭