央行小幅缩量平价续作 8500亿元MLF

　　本报记者 刘 琪

　　11月15日，中国人民银行（下称“央行”）开展8500亿元中期借贷便利（MLF）操作和1720亿元7天期公开市场逆回购操作，以对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕。MLF操作利率及7天期逆回购操作利率分别维持2.75%和2%不变。

　　据Wind数据显示，11月15日有10000亿元的MLF和20亿元的逆回购到期，因此央行此次MLF操作为小幅缩量平价续作。不过，央行表示，11月份以来人民银行已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。

　　中国民生银行首席经济学家温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，央行此次操作兼顾了中长期和短期流动性供需平衡，并强化了定向和结构性支持，显示出公开市场操作的精细化水平进一步提升，达到了维护流动性合理充裕、防止资金继续淤积和空转套利、以结构性领域发力拉动经济企稳回升，以及兼顾内外平衡的多重目的。

　　从近期资金面来看，受大规模留抵退税基本结束、缴税日期临近等因素影响，资金面整体呈现收敛态势。

　　据Wind数据统计，截至11月14日，11月份以来银行间流动性重要观测指标DR007（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）均值为1.76%，较10月份均值（1.65%）有所上升；1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值为2.14%，较10月份均值（2.01%）上升13个基点。

　　在此背景下，央行适度加大短期流动性投放，能有效满足金融机构需求，熨平短期资金面波动；加量投放中长期流动性，能有助于银行体系中长期流动性继续处于较为充裕水平，增强其信贷投放能力。

　　对于MLF操作利率维持不变，市场人士普遍认为符合预期，当前下调政策利率的迫切性、必要性不高。而且，当前国内保持政策利率稳定，能有助遏制中美利差扩大势头，稳定汇市预期。同时，11月份MLF利率保持不变，也意味着当月LPR（贷款市场报价利率）的报价基础未发生变化。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《证券日报》记者表示，本月LPR保持不变的概率增大。此前相关部门接连出台纾困、扩内需政策，接下来首要目标是落实、落细一揽子政策措施，充分释放政策红利。同时，引导金融机构继续加大对薄弱环节和重点领域的支持，扩大有效需求。

　　值得一提的是，本月MLF到期量10000亿元为今年以来最大单月到期量。此前市场有分析认为，11月份存在降准置换部分到期MLF的可能。但从央行此次操作来看，市场关于降准的预期落空。

　　温彬认为，此次降准预期落空或源于以下因素。首先，当前资金利率虽然明显回升，但仍在政策利率下方，降准的必要性不高；其次，目前实体融资需求仍不强，政策驱动因素大，如果降准会造成资金的持续淤积，容易引发资金空转和套利行为，降低资金运行效率。此外，目前资金面边际收敛、杠杆率有所下降，如果降准，会给市场释放持续宽松信号，或再度引发高杠杆。

　　在周茂华看来， 短期全面降准可能性下降。一方面，10月份M2同比维持高位，反映目前货币信贷总量增长适度；另一方面，目前关键是引导金融机构降低实体经济融资成本，同时兼顾外部均衡。

　　“结合历史经验和实际情况看，明年初再次降准的必要性和概率较高。在年初地方政府专项债提前发行、信贷节奏加快以及‘早投放早受益’等影响下，流动性或进一步收敛，需要适时降准予以配合。”温彬补充道。