来源：市值风云
捱过低谷，等来春天，抓住景气，也是实力的一种。
前不久，和邦生物（603077.SH）子公司阜兴科技，与皇氏集团（002329.SZ）旗下的皇氏绿能签订一份长供合作协议。
根据协议，2023年5月至2027年12月，阜兴科技预计向皇氏绿能销售总量不低于25亿片单晶硅片，预计销售金额总计195亿元。
在此之前，皇氏集团也曾发布公告称，与阜阳经开区管委会签署合作协议，将新设子公司建设20GW Topcon高效太阳能电池项目。
这次合作双方的注册地址，均位于安徽省阜阳市开发区张桥路创新创业工业城3号厂房内。另外，按照每片8W估算，这份单晶硅片供货协议约为20GW，与皇氏集团的计划产能基本一致。
如此说来，这两份公告应该说的是一件事。
不过，比起这份长协合同，风云君更加关注的是和邦生物近来的业绩表现。
去年业绩爆发，今年继续跟上
在2021年迎来业绩大爆发之后，和邦生物2022年又创造了新的记录。
2022年前三季度，和邦生物实现营业收入104.93亿元，同比增长了47.23%，超过2021年全年98.67亿元的营收规模。
同期，和邦生物实现归母净利润34.28亿元，同比增长了70.69%，也超过了2021年全年30.23亿元的利润规模。
要知道，从2012年上市至2020年的9年时间里，和邦生物归母净利润合计也不过30.67亿元。
不得不说，短短两年时间不到，和邦生物已经不可与往日同语了。
与此同时，和邦生物的现金流也在随之变好。
2021年以来，和邦生物的资本支出与往年相比明显扩大，不过经营活动实现的净现金流不仅可以完全覆盖这些支出，还能有不少剩余，自由现金流也因此实现大额流入。
风云君不禁感叹，这难道就是传说中的赢麻了？
景气来了，挡也挡不住
和邦生物主要有三块业务：化工、农业、光伏。
化工板块主要为联碱业务，产品即纯碱、氯化铵；
农业板块主要产品为双甘膦、草甘膦；
光伏板块为光伏材料和制品。
根据2022年半年报，和邦生物纯碱、氯化铵产能分别为110万吨/年，草甘膦产能5万吨/年，双甘膦产能15万吨/年，光伏相关产能仍在建设中。
从收入构成来看，农业、化工两个板块占比最大，其他板块主要是玻璃、液氨、硫酸铵等。2022年前三季度：
农业板块的草甘膦、双甘膦分别实现营业收入26.95亿元、24.90亿元，合计占比49%；
同期，化工板块的纯碱、氯化铵实现营业收入25.04亿元、12.36亿元，合计占比36%。
百乐门代客泊车的风云君，过去一年多听富婆大佬们聊（赚）得（钱）最多的，也就是这些关键词了。
草甘膦是全球市场份额最大的除草剂，具有高效、低毒、广谱灭生性等优点。双甘膦作为中间体，通过进一步氧化生成草甘膦。因此，两者价格走势也大致相同。
氯化铵就不用多介绍了，在化学肥料中属于氮肥，我国95%以上的氯化铵用于农肥。
2021年直至当前，疫情反复、极端天气、地缘政治关系动荡，粮食价格增长，种粮意愿提高，农资用量增长，草甘酸、氯化铵等农化产品需求纷纷增长。
根据Choice数据，草甘膦每吨价格从2021年初的不足3万元，最高攀升至8万元，2022年虽有所下滑，但仍处于历史高位。
氯化铵价格走势大致相同，2021年以来，每吨价格从不足600元，涨至1，200元左右。
纯碱的价格高涨，则主要受供需错配拉动，下游新能源产业的光伏玻璃、碳酸锂等行业拉动需求，而国家环保政策限制下，各地基本不允许新建产能。
草甘膦、双甘膦、纯碱、氯化铵也成为和邦生物最大的增长来源。以2022年前三季度为例，这四大产品的营收增长贡献率超75%。
像农化这类强周期行业，业绩必然会受到市场因素的影响，和邦生物的利润也因此在2012年上市后没有明显的改观。
2021年以来，随着主要产品几乎同步进入高景气周期，和邦生物自然也就迎来了业绩爆发。
抓住景气，也是实力的一种
01 自有资源打造高毛利
和邦生物的农业、化工两大板块，主要是依托两大资源：一是9，800万吨储量的盐矿，二是9，091万吨储量的磷矿。
其中，和邦生物在上市时就已具备自有盐矿，目前产能为210万吨/年，也是其核心资源。
借助自有盐矿，和邦生物从事卤水开采业务，可以为双甘膦、纯碱提供原料，并在此基础上形成了目前的两大业务板块。
满足上述需求之外，和邦生物还有富余的盐矿产能，供应顺城盐品，用于加工工业盐、食用盐。
磷矿则是在2021年开始开发，马边烟峰磷矿项目在今年已经开工，预计产能100万吨/年。
另外，2021年，和邦生物又花费6.05亿元，购入刘家山磷矿，目前尚未开发，按证载开采规模为120万吨/年。
磷矿开采后可以制备黄磷，是草甘膦、双甘膦的主要原料之一。
受益于磷酸铁锂电池及化肥需求增长，以及国家对磷矿这一战略保护矿产资源开采的管控趋严，黄磷价格自2021年下半年开始持续走高，也是和邦生物草甘膦、双甘膦产品单位成本和售价上涨的主要因素。
和邦生物目前拥有双甘膦产能15万吨，未来拟投建产能50万吨，预计对磷矿石的总需求将增长至150万吨/年。
未来，若马边烟峰磷矿、刘家山磷矿都能够顺利达产，将有望实现磷矿资源完自给，进一步提高盈利能力。
风云君发现，即使是现有的资源禀赋，优势也已经在和邦生物身上有所体现。
对比来看，在2021年高景气周期下，和邦生物联碱、草甘膦产品的毛利率在同行中，均较往年有不同程度的提升。
这件事也再一次证明了：对于以矿产资源为主要原料的业务来说，资（家）源（里）禀（有）赋（矿）的重要性。
02 继续向下拓展，关注资金压力
最近几年，和邦生物也在继续向下游延伸业务。
沿着农化业务，和邦生物拓展了液体蛋氨酸项目，已在2021年底投产，成为国内第二家实现液体蛋氨酸量产的企业。
蛋氨酸是动物饲料中一种必需的营养剂，可以帮助动物健康成长，同时可有效促进动物蛋白质合成，改善动物肉质，提升动物产品的质量。
依托纯碱业务，和邦生物又向下游延伸至玻璃领域，2013年收购了武骏玻璃，2017年投资Low-E镀膜玻璃生产线。
根据2022年半年报，和邦生物拥有产能玻璃/智能特种玻璃46.5万吨/年、Low-E镀膜玻璃430万㎡/年。2021年，玻璃板块实现营业收入13.91亿元，同比增长了41.42%，也为营收增长做了一些贡献。
借助在光伏玻璃上的技术积累，和邦生物也加入了光伏大军：
2020年，投资重庆8GW光伏封装材料及制品项目，其中1，000t/d光伏玻璃面板线、1GW组件封装线进入试生产；
2021年，投资10GW超高效单晶太阳能硅片项目，也已进入试生产阶段，开头提到的长供订单便是源于此。
不管是光伏，还是拟扩建的50万吨双甘膦产能，都属于典型的重资产行业。和邦生物也预计，上述项目在2022-2025年期间还需要150亿元资金支持。
虽然和邦生物近两年的现金流大有好转，但超百亿的投资规模仍然是一个不小的数字。
围绕着盐矿、磷矿资源，和邦生物形成了联碱、草甘膦两条生产链，成为其核心业务。
2021年以来，疫情反复、农业种植面积扩大、新能源电池技术发展等种种因素的交错影响下，草甘膦、氯化铵、纯碱价格持续上涨，和邦生物也迎来业绩暴涨。
身处强周期行业，和邦生物在顺周期时收获超额利润，一定是因为在逆周期时有所为。
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