对NFT的价值认知与风险评判

　　作者： 张锐

　　在今年第一季度创下164.57亿美元交易量的阶段性高点后，接下来两个季度全球NFT的市场交易活跃度开始降低。全球最大的去中心化应用市场数据商DappRadar发布的最新报告显示，2022年第二季度全球NFT交易量约为80亿美元，而第三季度则减少至20亿美元。交投的平淡某种程度上说明市场参与者可能需要对NFT价值进行重新认知与思维校准，同时也意味着先前持续狂躁与劲爆的NFT正在各种风险因素的约束下趋于平静与理性。

　　基于区块链技术的新物种

　　NFT，全名Non-fungible token，是一种建立在区块链技术基础之上的“非同质化代币”，或者叫“非同质化数字凭证”，任何一个NFT只能映射一种东西，因为唯一而稀缺。

　　从NFT可以关联的资产范围看，理论上说应该没有边际，只是NFT问世的时间并不长，全面映射资产的能力培育与扩张也需要逐步积累，目前主要集中在数字藏品、游戏资产以及虚拟世界三个领域，其中关注度最高的是数字藏品，交易量占到NFT市场的64%。作为NFT旗下的当红品种，数字藏品一般指一种限量发行的虚拟文化商品，包括数字形式的图片、音乐、视频、3D模型等形式，通过区块链技术对其发行、购买、收藏、转赠以及使用等流程进行记录，使其具有唯一性、不可复制、不可篡改以及永久存证的特征。

　　整体来看，NFT可以构成一个产业化流程。全球范围内既有众多大型知名企业推出自己的现象级NFT产品，也有无数自然人开发出的范围级NFT产品，并且NFT不只是精英人士独有玩物，普通百姓也可操于掌中；参与NFT交易的既有大小金融机构，也有各种非营利组织，还有个人投资者以及藏品爱好人士；另外，作为串连供求双方关系的各类平台在交易过程中发挥了举足轻重的作用。

　　价值功能的辐射

　　NFT的火爆应当是数字经济发展的必然结果。NFT其实起到了连接现实世界资产和数字世界资产的桥梁作用。企业完全可以凭借NFT在线上创造出基于实体产品的更高溢价或者说营销价值。据不完全统计，全球已有超过30个行业开始规模性布局NFT。

　　值得注意的是，全球NFT产品价值的分配端呈现出了显著的收益分化态势，即只有那些具有真实收藏价值的产品受到市场的青睐并表现出十分明显的溢价，同时口碑越好、客户忠诚度越高、品牌影响力越持久的企业，越能通过NFT获取更多的超额收益。

　　除了为企业创造出特有的营销价值通道之外，由于NFT在数字藏品领域可以落地的场景极具广阔，因此，对于文化艺术类资产而言，NFT就更能显示出长袖善舞之力。从产权的角度讲，诸如影视、文字以及文物和绘画作品等都极易被仿制与抄袭，并且互联网技术使得这些作品的复制更为简易，从而对相关知识产权的伤害也更普遍、更严重。但是，NFT非同质化、不可拆分的特性说明，创建了NFT就等于拥有资产排他性的占有权，数字资产的所有权因此获得了强有力保障，而且NFT的数字作品具有唯一性，作品真实性也通过区块链共识机制得到了认证，等于就是给数字化作品刻上了一个唯一的原生符号，即便有人进行了复制，也不能代替原作品。

　　与构筑出产权保护的无形“护城河”相并行，NFT还以数字化更新了作品的价值表达形式，从而让知识产权获得了更为充分、更为快捷的变现渠道，进而催生出了更为旺盛的创作经济。创作者不仅可以突破线下时空限制，在更宽泛的互联网世界找到更多的作品购买方，并通过拍卖叫价机制实现产品价值的最大化。另一方面，区块链“去中心化”机制作用下，内容生产方可以绕过中间商直接与需求方发生交易，由此将过去因渠道消耗的价值归还创作者，以激发出更大的创新。不仅如此，NFT允许作品原始创建者在每次滚动交易时连续获得销售价格的收益，由此完全改写了知识产权的传统交易模式。

　　系列风险警示

　　动态地看，全球范围内无论是资产所有者还是内容创造者，抑或是市场投资者，还会朝着NFT集结，同时NFT也会大规模破圈，甚至业内认为其将成为打开Web3.0、元宇宙等下一个互联网时代大门的“钥匙”；不仅如此，NFT的市场交易量也肯定不会止于眼前，瞻博研究的最新研究结论认为，全球NFT交易量将从2022年的2400万笔增加到2027年的4000万笔。只是需要注意的是，NFT目前还是一个过于早期的技术或者产品形态，而且市场的快速壮大也并不代表内部结构的优化，相反后续可能引爆的风险更值得警惕。

　　首先是价值确定问题。理论上说，NFT的价值由其映射的资产价值所决定，但因NFT代表的又是独一无二的非标准化资产，非标资产估值往往并没有可以运用的统一尺度，由此使得NFT价值很难得到相对客观的评估，其价格自然也就难以形成，实际过程中也会发生价格脱离价值的现象，尤其是当资产价格因NFT的人气而变动时，其脱轨程度可能就更加离谱。另外，NFT用加密货币交易，而加密货币价格波动又非常剧烈，从而必然使得NFT的价格带有超高的不稳定性，进而加剧NFT价格背离资产价值的强度。

　　其次是泡沫堆积问题。除了少数人购买NFT资产是为了取得物品所有权从而便于自己欣赏收藏或使用消费外，众多买家出于谋利的商业动机，而且绝大多数NFT也只有通过不断地转手炒卖才能让价格升得更高，在这种投机氛围笼罩下，一个NFT的价格已经不再取决于所投射资产的价值与稀缺性，而是流通中的转让次数与频率，只不过这种“击鼓传花”游戏可能因流动性枯竭而终止，也可能因泡沫吹得太大而最终破裂。

　　再次是真实程度问题。虽然能够上链并得到区块链认证与确权的资产都具有真实性，但问题是，作为资产代币化的NFT除了映射的是实体资产外，还可以是虚拟资产代表，比如一只虚拟猫、一条虚拟狗、一双虚拟鞋以及一块虚拟土地等，而这些都很难找到实体资产的对应体，其代表的价值不能不让人生疑，而且既然万物皆可NFT，就难免泥沙俱下，任性而为，诸如一块虚拟土地在某平台上以57.2万美元的价格成交、一双虚拟球鞋卖出上万美元的销售价等“画饼”现象自然有些匪夷所思。

　　最后是违法犯罪问题。一方面，NFT可以进行类似资产证券化操作发行同质化货币或者将一些代币非法融资项目包装成NFT项目以实现非法集资，同时犯罪者可以通过对NFT的自创自买达到洗钱的目的；另一方面，虚假NFT平台和山寨NFT平台可以诱骗资产所有人在不知情的情况下创建NFT，继而通过欺诈投资人与购买者获利，并且网络黑客也可能侵入知名NFT平台，窃取资产所有者的NFT信息，并展开非法交易，进而让资产持有人遭受巨大损失。

　　（作者系中国市场学会理事、经济学教授）