有媒体报道，一些债权人3月17日确认，他们已经收到了俄罗斯支付的最新一期主权债券利息，而且，这些利息是以美元支付的。尽管截至目前，尚有部分欧洲投资人表示没有收到资金，但这也足已让全球松了一口气，半个月来令全球金融市场倍感紧张的俄罗斯主权债务违约并没有真的发生，之前，包括国际国币基金组织等在内的很多机构和投资人都预测俄罗斯违约的可能性很大。俄罗斯主权债务“违约”到底是怎么一回事？为什么会令全球都感到紧张？俄罗斯为什么最终没敢违约？此次俄罗斯还钱，是否代表其债务违约只是虚惊一场？带着这些疑问，我们走进今天的内容。
首先，我们看看这件事情的大致经过
本来，俄罗斯有6400多亿美元的外汇储备，不管是利息还是本金，偿还起来都完全不是问题，国际上之前根本就不担心俄罗斯会还不上钱。但是2月底俄罗斯和乌克兰爆发战争后，美国、欧盟等西方主要国家对俄罗斯进行了史无前例的经济金融制裁，这个大家都已经知道了，最厉害的制裁就是将俄罗斯踢出SWIFT系统，冻结俄罗斯央行的外汇储备，禁止俄罗斯使用美元和欧元、日元等国际货币，这些举措严重削弱了俄罗斯的偿债能力。这样一来，俄罗斯就存在了违约的可能。
一种违约可能是俄罗斯根本就不想还钱，因为，正如俄罗斯总统普京所说，欧美国家对俄罗斯进行了一场经济战争，俄罗斯与西方国家的关系跌入谷底，俄罗斯6400多亿美元的外汇储备，被西方国家冻结了3000多亿，这是俄罗斯自己承认的，而且普京前几天亲口承认，西方国家的制裁给俄罗斯经济造成了重大打击，俄罗斯民众短期内将不得不承受通货膨胀和失业率上升的痛苦，俄罗斯卢布最多的时候贬值了将近50%，在俄罗斯国内，美元等硬通货是非常短缺的，俄罗斯已经禁止个人进行美元交易，禁止将美元带出国。
因此，俄罗斯如果不偿还外债，是有可能的。而且，之前俄罗斯还多次放出消息，准备用卢布偿还外债。3月13日，俄政部长西卢安诺夫对外公开宣称，在其外汇储备解冻之前，拟用卢布来支付债务，这种可能是主观上的。如果俄罗斯以卢布支付外债，仍然是违约的，因为当初签订合同的时候，规定的是以美元偿还，也就是说，违约不仅仅是不还钱，还钱的币种与合同约定不一致的话，也构成实质性的违约。
还有一种可能是客观原因导致的，那就是俄罗斯主观上想还钱，但是客观条件导致其还不上。为什么呢？因为俄罗斯被踢出了SWIFT系统，被禁止使用美元，其国内的金融机构已经与国际金融机构失去了直接的联系，通俗的说，就是俄罗斯有钱但是无法转账。
3月16日，俄罗斯表示，已经将美元偿债指令下达给指定银行。随后，摩根大通周三表示，在事先征得美国财政部的同意后，已经将俄罗斯支付的美元债券到期利息转给了花旗集团，再然后就是媒体称一些投资人已经收到了这笔利息。可见，俄罗斯在权衡利弊后，没有选择违约。
其次，为什么俄罗斯偿债，会令全球感到紧张？
俄罗斯还不上就还不上呗，别的国家紧张什么呢？美国为什么最终选择放行这笔资金，而不是严格执行制裁禁令呢。这就是因为俄罗斯如果这次违约的话，影响将是巨大的，即使是美国财政部，也不得不在权衡利弊后，给俄罗斯支付美元债券利息网开一面，没有禁止金融机构完成这笔交易。
按理说，如果美国不同意，就会导致俄罗斯主权债务违约，美国可能主要还是从维护投资人的角度考虑，毕竟，这些投资人遍布全世界，当然还是以欧美发达国家的投资人为主，包括美国国内的投资人。同时，也是为了维护金融市场的稳定出发。那么，俄罗斯如果违约了，会造成什么冲击呢？主要是两方面。
一是有可能对全球金融市场造成动荡。当前，国际金融市场已经风声鹤唳，随便一个突发事件都有可能引发连锁反应，导致金融市场剧烈动荡。前不久大宗商品价格疯长、股市剧烈波动，已经证明了当前投资者的心理非常脆弱，对任何信息都很敏感，可能反应过度。而且，很多投资人都是金融机构、投资基金等，他们的损失效应会被放大。
目前，我们还不知道这些金融机构在俄罗斯债务上的风险敞口具体有多少，但是，不排除个别金融机构有可能把大量资金投资于俄罗斯。如果俄罗斯违约了，还不上钱，这些风险敞口比较大的机构有可能陷入流动性危机，甚至可能会破产。就好像2008年国际金融危机爆发的时候，百年老店雷曼兄弟轰然倒塌一样。雷曼兄弟的破产，是2008年金融危机的标志性事件，加速了危机的传染，你说这个影响大不大。
二是有可能对其他高负债国家形成不好的示范效应，引发全球范围内的主权债务危机。国际社会已经经历了两年多的新冠肺炎疫情的折腾，今年又发生了俄罗斯与乌克兰的战争，一些国家特别是发展中国家的经济已经邻近崩溃的边缘，经济非常困难。欧美发达国家是债权国，他们都过得很艰辛，更何况那些债务国了，他们本身可能就有违约的想法，但一直没有带头的，如果俄罗斯这次带头了，很可能会有跟随者。
而且，今年美联储将带领国际上的一众央行连续多次加息，那些债务负担比较重的国家，利息支出就会上升，当潮水退去，谁在裸泳就一清二楚了。目前，像埃及、巴基斯坦、黎巴嫩、加纳、委内瑞拉、赞比亚、斯里兰卡、加蓬、喀麦隆、突尼斯，当然还有俄罗斯和乌克兰，他们的债务负担都是很重的，有可能会重现1980年代初，短时间内发生了数十起主权债务违约的事件，那对国际社会的伤害将是非常大的，我们国家对外也有很多债权，也就有可能波及到我们国家。
再次，俄罗斯为什么最终没敢违约？
这是因为，俄罗斯违约的成本实在是太大了。除了上面我们提到的对国际上不好的影响外，就是对俄罗斯自身的伤害，也是俄罗斯无法承受的。要知道，上次俄罗斯外债违约，还要追溯到100多年前，从苏联成立以来，就没有发生过主权债务违约的情况，哪怕是苏联解体的时候，俄罗斯也不曾有过外债违约的记录，1998年俄罗斯受亚洲金融危机的影响出现了债务违约，但当时是对国内的债务违约，是国债而不是外债。因此，现在的俄罗斯经济上已经处于内忧外困之中，如果再选择对主权债务进行违约的话，俄罗斯在国际金融市场上将，人人避之不及，没有人会选择继续与其进行金融交易，再想从国际金融市场上借钱简直比登天还难。
主权债务违约会严重影响一个国家作为国际借款人的声誉，进入国际资本市场实现融资的难度将会加大。如果说欧美的制裁，是人为的给俄罗斯从国际金融市场融资制造障碍，那么俄罗斯主权债务违约，则不需要欧美制裁就将俄罗斯挡在了资本市场之外，这完全是市场经济调节的结果，市场经济本身就具有很强的信用约束。
由于俄罗斯近100年来没有真正发生过主权债务违约，我们以经常发生主权债务违约的国家——阿根廷为例，来介绍一下主权债务违约对一个国家的伤害有多大。阿根廷本是拉美地区继巴西、墨西哥之后的第三大经济体，是个资源丰富、市场广阔的发展中大国，但是，阿根廷独立以来却发生了至少9次主权债务违约，实属罕见。影响最大的一次，是2001年12月，阿根廷因无力偿还即将到期的15亿美元债务，正式宣布违约。
受1997年亚洲金融危机溢出效应影响，大批外资从阿根廷市场撤出。1999年巴西雷亚尔大幅贬值，阿根廷的出口变得举步维艰，引发了持续的预算赤字。截至2001年12月，阿根廷的外债总额达到1550亿美元，相当于其当年外汇收入的470%、GDP的50%，当年有15亿美元外债到期，走投无路的阿根廷实在是无力偿还，不得不违约。违约后，阿根廷比索大幅贬值了75%，通货膨胀率最高达80%，股市大跌，失业率升至25%，2002年经济下滑11%，数百万中产阶级陷入贫困。
此后，阿根廷在国际金融市场上几乎借不到钱，被封在国际债券市场之外长达15年之久。与之相伴的，是漫长的债务重组和法律诉讼过程，很多投资人拒绝阿根廷的重组方案，直到2013 年，拒绝重组的投资人仍持有150亿美元的债权，即使阿根廷当时已经有了足够的外汇储备偿还这部分钱，但涉及到复杂的法律问题，使得上一轮外债偿付问题无法最终解决。
2014年7月，阿根廷政府一笔总额8.32 亿美元的重组主权债券到期，然而根据美国最高法院的判决，在没有偿付拒绝债务重组的债权人资金的情况下，阿根廷不得对重组债权人支付任何本息，这使得该国再次发生主权违约。到了2020年5月，阿根廷有5亿美元债券票息到期，由于阿根廷的公共债务总额达到3240亿美元，占其GDP 的90%，阿根廷再次选择违约，受此影响，阿根廷经济继续陷入停滞，大批企业将会破产倒闭，失业人口增加，2020年阿根廷经济将萎缩超过5%。
由于2021年的那次违约，20年来，阿根廷不断发生连锁违约，严重拖累了经济发展和人民的福祉。由阿根廷的例子我们可以看出，一个国家一旦选择主权债务违约，对这个国家和人民的伤害是非常大而且非常持久的，有可能几十年都无法走出债务泥潭。正因为如此，俄罗斯即使在当前这么困难的情况下，依然选择按时支付利息，没敢违约。
最后，俄罗斯真的可以高枕无忧，不会陷入下一场债务违约的风险之中吗？
答案显然是否定的。俄罗斯只是偿还了1.17亿美元的利息，债务本金的大头还在后面呢。根据公开的数据，俄罗斯有15只国际债券，本金合计6000亿美元，大概有将近50%的债券由国际投资者所持有，3月16日偿还的只是其中的1.17亿美元利息而已，相比其整个的债务规模，这点利息简直是九牛一毛。而且，3月份，俄罗斯还有将近7亿美元的债务到期。我们来分析一下，俄罗斯后续有没有可能偿还剩下的债务呢？
一是俄罗斯的经济正在遭遇严重的衰退。欧美最开始制裁的时候，俄罗斯还口口声声称能够应对，没过半个月，就不得不承认经济遭遇困境，普京甚至称这是经济战争，可见，俄罗斯当前的经济确实不怎么好。有俄罗斯国内的机构分析预测，俄罗斯今年的经济有可能衰退7%-8%。国际上的机构预测，俄罗斯经济衰退的程度远比这要高，如果按照美元计算，以目前卢布的贬值程度，俄罗斯衰退的程度会更加难以想象，通胀率也将达到20%多，百姓生活质量是直线下降。
二是欧美有没有可能放松对俄罗斯的制裁呢？美国国务卿布林肯3月17号表示，如果俄罗斯停止对乌克兰的战争，恢复乌克兰的主权和领土完整，欧美才有可能撤回制裁。如此看来，不仅仅是俄罗斯停止战争的问题，还涉及到克里米亚和顿巴斯的地位问题，顿巴斯还好说，俄罗斯几乎不可能将吃到嘴里的克里米亚再吐出来。因此，要欧美短期内取消制裁，确实非常难，除非乌克兰自己承认克里米亚是俄罗斯领土，承认顿巴斯独立。
三是俄罗斯乌克兰的战争能持续多久。从目前来看，俄罗斯的战略目标远没有达到，谈判虽然也在进行，但俄罗斯的谈判要价还是比较高的。目前俄罗斯的进攻节奏已经放慢了很多，如果它想在谈判中挣得更多的利益，那就需要在战场上继续取胜，但这样一来，欧美的制裁就有可能继续加码。这次美国能够网开一面，同意金融机构给俄罗斯偿还外债进行转账，如果俄罗斯继续扩大战争的话，不排除下次美国会设置障碍，使得俄罗斯事实上构成违约。
总之，大家不要高兴得太早，俄罗斯主权债务违约，始终是一件风险极高的事件。只要俄罗斯的债务没完全偿还掉，只要俄罗斯与乌克兰的战争没有结束，只要俄罗斯还在遭遇欧美的金融制裁，只要俄罗斯的经济没有明显的起色，俄罗斯的主权债务危机随时都有可能爆发，一旦爆发，对国际金融市场的影响将是巨大的。今年的黑天鹅事件真的是太多了，大家投资还是需要谨慎的。
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