桂浩明：自购与回购的积极效应在累积

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　　桂浩明

　　基金公司以自有资金购买旗下基金产品的份额，上市公司在二级市场回购股票，这种自购与回购行为最近频繁发生，受到各方关注。

　　其实，基金自购与公司回购，在资本市场上并不是新鲜事。远的不说，一年多前就有不少基金管理公司不约而同地宣布斥资购买自己发行的基金，而上市公司回购股票的案例就更多了。不过在相当长一段时间，市场对此类自购与回购的反应较为平淡。而且基金此前的自购，往往规模只有几千万元，大多还是以购买偏债型基金为主，投资者很难从中感受到其对股票市场的真实判断是什么。

　　而上市公司此前的回购，真正规模大的也不多，而且有的还是作为股权激励的配套措施，回购的股票并没有用于注销，而是准备以后低价卖给公司高管。这种模式的回购，市场认同度往往不高，有的甚至还引发了一些争议。

　　作为一种向市场投放资金的行为，无论是基金自购还是公司回购，对于直接或间接改善市场流动性，都是有正面作用的。但这种操作的目的是什么，是要向市场传递何种信息，达到怎样的效果。客观来说，此前的自购与回购，目的性有点模糊。

　　不过，最近出现的自购与回购，情况与之前有所不同。它是在股市出现较大调整的背景下大规模开展起来的，这也说明，无论是基金公司还是上市公司，都认为目前的股票价格存在较为明显的低估。自购作为一种投资行为，它有一种强烈的“逢低买入”的色彩。基金公司自购的标的集中在偏股型产品上，至少是平衡型产品，同时自购的规模大都达到了亿元级别。这与过去自购数量少，又是投债券为主，形成了较为明显的反差。

　　而上市公司的回购，现在不但参与的公司多，用于回购的资金也多，并且有相当数量是回购后直接注销。在当前市场资金成本比较低的情况下，回购市净率、市盈率都比较低的股票，不但有利于改善公司净资产收益率，也有助于提高股东回报，同时彰显公司大股东对于企业发展的信心。

　　最近监管部门对上市公司的回购管理制度作出修改，根据实际情况放宽了不少政策限制，使得回购操作不但有章可循，而且相对简单，对于提高上市公司开展回购的积极性，也是起到了推动作用。

　　股票市场的走势，取决于经济发展的基本面，基金自购与公司回购，在理论上并不会从根本上影响相关股票的走势。但是，在市场存在低估，而投资者信心还有待恢复的背景下，专业投资机构的自购以及上市公司的回购，还是有其积极作用的，因此市场也一直将其视为利好。

　　当然，好的事情也需要在实践中做好。要让自购与回购的正面效应最大化，就需要做好相关的设计，特别是突出自购、回购的意图，让投资者能够感受到基金公司、上市公司的诚意，由此调动投资者的积极性，也就有了相应的基础。

　　时下，如何提振市场信心是推动市场健康发展的关键因素之一。基金自购与公司回购的大量出现，而且在方案设计上明确了看好后市的预期，对市场健康发展会带来积极的推动作用。随着这种作用的累积，以及市场各界都在为提振市场信心而出力时，股市出现转机的机会也就更多了。