市场不应奖励“极致型基金经理”

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　　陈楚

　　A股仍然是那个A股，但每年的明星基金经理总是变来变去，没有永恒的王者，只有城头变幻大王旗。对于投资人来说，大家都喜欢“追星”，喜欢买明星基金经理的产品。其实，一个基金经理成为明星基金经理的时候，往往都是他所重仓行业的高点。而对于基金经理来说，追求个别年度收益的极致化，并不是基金经理的主要任务，为持有人创造持续稳健的收益，才能不断提升客户体验。

　　基金经理为什么追求

　　业绩的“极致化”

　　目前A股市场的基金产品已经超过1万只，基金经理的业绩比拼，实际上早就已经白热化了。谁都想跑在前面，因为跑在前面做明星基金经理，不仅可以带来基金公司资产管理规模的大幅提升，个人也可以做到名利双收。在巨大的诱惑面前，基金经理很多时候便会重仓某一个行业，达到超配的状态，一旦市场的走势符合基金经理的持仓方向，业绩领先就是自然而然的事情。

　　因为A股市场的金融衍生品有限，基金只能通过做多才能赚到钱，所以要把业绩在某个年度做到排名靠前，基金经理最好的办法，就是高度重仓某个行业，这种极致化的持仓风格，带来的就是极致化的业绩表现。

　　如果后市走向契合了基金经理的持仓风格，基金的业绩就极致化的好。反之，如果后市的走向和基金经理的持仓风格相悖，基金的业绩就极致化的差。这也很好解释，为什么有些基金经理上一年度业绩排名靠前，但接下来的一个年度业绩排名就靠后了。

　　再高明的投资人，也是无法及时跟准市场演化的风格变动的，但如果某一个年度基金经理豪赌某个行业赌对了，基金经理就可以一战成名。即便是下一个年度业绩排名靠后了，也没有太大的关系，至少在众多基金经理中，持有人和市场知道了这位基金经理某个年度业绩很靠前。大家知道这位基金经理曾经是明星基金经理，知名度大大提升了，目的也就达到了。

　　反之，如果基金经理追求控制风险基础之上的收益，就不会轻易豪赌某个行业，他会讲究一定的资产配置平衡，不至于让自己暴露在很高的风险之下。这样下来，年度的基金业绩可能中规中矩，也许经年累月，这位基金经理的长期业绩很不错。但很遗憾的是，市场和持有人还是对这位基金经理不了解，这位基金经理也不知名，甚至长期都默默无闻，远远比不上有些基金经理豪赌之后“一举成名天下知”，基金的规模扩张也远远比不上豪赌的基金。

　　市场其实忘记了另外一面，一些通过豪赌某个产业的基金经理，重仓的风格和市场的走势相反了，结果，年度排名极为靠后，但基金会以价值投资、投资需要耐心等各种冠冕堂皇的理由来回应持有人和市场，这种风格和行为，其实与公募基金的理念和初心是相悖的。A股市场不应该奖励某些基金和基金经理的“极致化追求”，甚至可以说是“极致化豪赌”，回到投资的本质和本源，才是一个健康的市场应该秉持的理性态度。

　　基金经理

　　的主要任务是什么

　　那么，问题来了，基金经理的主要任务到底是什么呢？一句话，就是给持有人带来持续稳健的收益回报。持有人的最大理想，是通过买入基金后获取稳定的收益，而不是今年暴涨明年暴跌。把时间拉长来看，通过豪赌获取某个年度高收益的基金，往往长期业绩不行，因为这样的投资风格，本身就违背了投资的要义。

　　基金的最重要任务，是通过发挥自己的专业水准，把持有人的钱做好资产配置。做资产配置的主要目的，是在控制好风险的基础上获取收益，如果通过重仓豪赌某个产业，还不如交给持有人自己去炒股票。所以，基金的主要功能，是首先帮持有人规避风险，然后获取收益。豪赌某个产业获取年度业绩排名靠前，不仅没有为持有人规避风险，反而还放大了风险，这显然不是持有人希望看到的。

　　对于持有人来说，与其持有一只业绩表现暴涨暴跌、波动性极大的产品，倒不如持有一只单个年度业绩排名也许并不靠前，但中长期业绩表现尤其好的基金产品，让客户获得安心回报，稳健收益。这才是持有人期待的基金持有体验。相反，那些波动性极大的基金产品，往往在业绩表现排名靠前时大肆营销，让持有人在高点买入，最终在市场的均值回归中让持有人套牢，基金公司赚钱了，但持有人没赚钱。

　　极致型风格的基金经理，不是一个理性的市场所期待的。毫无疑问，A股市场目前越来越理性、健康，不论是监管层的政策指引，还是投资者整体的投资水平，都在不断提升。监管层也在持续不断地倡导理性投资、价值投资，促进基金公司赚钱、基民也赚钱，主张提高基民持有基金的体验感和获得感。极致型的基金经理，通过豪赌某个产业或行业，目的导向主要是个人和基金公司的规模扩张，而不是持有人的利益为先。

　　有鉴于此，如果某些基金经理通过豪赌某个产业获取了年度基金业绩排名靠前，持有人和市场应该打个问号，对这样的基金经理抱有质疑之声，而不是一味唱赞歌，大加表扬。那些通过做好资产配置，为持有人控制好风险，业绩排名领先，尤其是中长期业绩排名领先的基金和基金经理，才是市场应该表扬和鼓励的。

　　从根本上来说，A股市场和持有人需要的基金经理，是长跑健将，而不是短跑冠军，尤其是不需要通过豪赌某个行业获得的年度短跑冠军。