东吴证券：维持维达国际增持评级 成本压力下业绩进一步承压

　　东吴证券发布研究报告称，维持维达国际（03331）“增持”评级，考虑原材料压力、疫情等影响，下调2022-2024年盈利预测，归母净利润预测为8.7/16/18亿港元（原13.7/18/20.9亿港元），作为生活用纸行业龙头，产品高端化推动中长期利润率中枢上行。公司22Q3实现总收入43.74亿港元（同比+6.5%）；实现经营利润7700万港元（同比-78.2%）。

　　报告中称，分产品看，纸巾业务增长稳健，22Q3纸巾业务和个人护理业务实现收入35.99/7.75亿港元。分区域看，中国大陆区域增长靓丽，22Q3中国大陆地区收入33.48亿港元（占总收入77%）。分渠道看，所有渠道均实现正向增长，其中EC维持较快增速。22Q1-Q3公司GT/B2B/KA/EC渠道收入占比为26%/11%/22%/41%。此外，公司22Q3毛利率为27.2%，同环比-7.8pp/-3.9pp；经营利润率为1.8%，同环比-6.8pp/-4.3pp。公司22Q3盈利能力环比22Q2进一步承压，主要受浆价进一步上行影响。另于22Q3进行两轮调价，后续随着提价的持续落地，盈利能力有望逐步修复。