央行开展5000亿元MLF，什么信号？

　　来源：金融时报

　　2022年10月17日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。

　　考虑到本月MLF到期量为5000亿元，因此当日MLF操作实现等量平价续做。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本月MLF等量平价续做，价稳符合预期，续做量方面略超预期，释放继续加大实体经济支持力度的信号。

　　价格方面，对于10月MLF操作利率保持不变，东方金诚首席宏观分析师王青分析表示，主要源于当前宏观经济已处于回升阶段，同时国内政策利率保持稳定，也能更好地兼顾内外平衡，稳定汇市预期。

　　从宏观经济运行情况看，专家表示，自8月MLF利率下降后，宏观经济已出现较为稳定的回升势头。其中一个标志是官方制造业PMI指数连续两个月上行，其中9月为50.1%，升至荣枯平衡线上方。另外，高炉开工率、乘用车销量等高频数据也显示，近期宏观经济供需两端都在延续改善势头。“在包括专项债、政策性开发性金融工具等各类政策措施发力下，四季度基建投资也将保持较高的两位数增长水平。”王青说。

　　从9月份金融数据看，当月人民币贷款增加2.47万亿元，环比多增1.22万亿元，同比多增8108亿元。投向实体经济的人民币贷款同比大幅多增，也带动9月份社会融资规模同比超预期多增。周茂华认为，9月金融数据理想，实体经济融资需求回暖，融资结构优化，反映此前MLF利率降低等政策效果明显；市场利率维持低位，流动性保持合理充裕，加之政策需要平衡内外均衡，短期利率政策维持稳定。

　　操作规模方面，10月MLF等量续做，结束了此前连续两个月的缩量操作。王青表示，10月MLF未加量操作，主要是当前市场流动性处于较为充裕水平，无需MLF加量补水。其中，9月商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率均值为1.97%，较上月小幅上行2个基点，仍明显低于2.75%的1年期MLF操作利率；进入10月，该指标也未出现明显上行势头。而对于本月MLF结束了此前两个月的缩量续做、实施等量续做，周茂华称，这一方面有助于稳定市场预期，同时也释放出继续加大长期信贷投放、加大实体经济支持力度的信号。

　　王青进一步分析，这或与9月人民币贷款同比大幅多增，各项贷款余额增速转升，以及在各项政策工具支持下，四季度银行贷款还将保持同比多增势头有关。“10月MLF不再缩量续做，有助于保持银行体系流动性处于合理充裕水平，支持商业银行四季度持续加大贷款投放力度。”王青称，10月“依法用好5000多亿元专项债地方结存限额”将会开闸发行，并于当月发行完毕，这将在短期内对银行信贷投放起到较强带动作用，而政策性开发性金融工具对企业贷款的撬动效应会持续显现。另外，伴随经济回升，市场主体融资需求也会有所上升。由此，四季度人民币贷款有望延续同比多增态势，这将为四季度乃至明年年初宏观经济增速进一步向正常水平靠拢提供必要的金融环境。

　　10月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化。不过，9月包括活期存款利率在内，商业银行启动新一轮存款利率下调；另外，4月以来DR007、商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率持续处于低位。王青说，这意味着近期银行资金成本会出现较大幅度的边际下行，企业和居民实际贷款利率有望延续下行态势。周茂华预计监管将继续挖掘和释放LPR改革潜力，引导金融机构合理让利实体经济。