中金：A股市场四季度反弹仍有空间

　　全周回顾：市场有所反弹，医药计算机强势，成长优于价值，贴水持续分化

　　1）市场有所反弹：经历了前期的弱势行情后，A股市场在本周有所反弹，表征市场走势的各宽基指数均有较大涨幅，最终沪深300、中证500、创业板指本周涨跌幅分别为0.99%、4.54%、6.35%；市场活跃度较前期有所上升，本周平均日成交额重回6000亿元之上；北向资金则逆势净流出，全周累计净流出62.52亿元。

　　2）医药计算机强势：本周医药与计算机行业表现出色，涨幅在所有行业中排在前两位，其它表现较好的行业还包括农林牧渔、电力设备及新能源、机械等。而食品饮料与消费者服务行业在本周表现不佳，跌幅在所有行业中排名前两位，其它表现偏弱的行业还包括煤炭、银行、房地产等。

　　3）成长优于价值：本周价值风格未能延续8月份以来的较好表现，收益弱于成长风格，对应国证价值指数全周仅上涨0.96%，而国证成长指数全周上涨达3.05%。根据中金量化风格因子体系，本周表现较好的因子主要包括成长能力、动量、综合质量因子等。

　　4）贴水持续分化：本周中证500ETF和创业板ETF期权持续稳步建仓，其持仓量较上周分别上涨41%和42%，成交额分别上涨20%和47%。股指期货市场总体平稳，成交和持仓较上周均无较大变化。本周期指贴水持续分化，IM当季合约年化基差率本周平均下降1.99百分点至-9.47%，其他三大期指年化基差率总体上升。

　　后市展望：四季度反弹仍有空间

　　展望未来市场方向，首先，本周反映指数阻力支撑相对强弱的QRS指标在跟踪的若干指数中多数发出看涨信号，我们认为市场当前底部支撑渐强，未来反弹有望持续；同时，从量能信号的角度，多数宽基指数的成交额综合得分相比上周有较大提升，我们认为市场上行量能有所增强，一定程度为反弹提供资金支持；另一方面，从估值水平、市场情绪和资金流向维度所构建的左侧择时指标体系当前延续看多观点，触发指标为估值维度的估值分位与股权风险溢价指标，我们认为股市相比于债市当前在估值维度仍然具备性价比，未来估值修复仍有空间；最后，反映经济预期差对股市影响方向的宏观预期差指数当前发出看多观点，我们认为当前宏观经济对股市的利好程度相对较高。综合来看，我们认为股市四季度的反弹仍有空间。价值/成长轮动方面，我们构建的风格轮动模型在9月底建议均衡配置并略偏价值风格。综合宏观环境变化、指数走势结构、成交分布情况、技术指标表现等，我们认为股市在四季度仍有一定的反弹空间，同时建议整体均衡并小幅超配价值风格。

　　量化模型表现跟踪

　　行业轮动：多维叠加轮动模型本周跑赢基准1.72ppt。多维叠加行业轮动模型10月份持仓行业为汽车、家电、电力设备及新能源、通信、基础化工、农林牧渔。该模型组合本周收益率4.24%，同期行业等权基准收益为2.51%，组合跑赢基准1.72ppt。样本外（2021-06-01至2022-10-14）组合收益率累计-3.16%，同期行业等权基准收益率-8.93%，超额收益率6.34%。

　　多因子选股：中证500增强组合本周跑输基准0.29ppt。本周（2022-10-10至2022-10-14），沪深300指数增强跑输基准0.40ppt。组合样本外跟踪以来（2019-01-01至2022-10-14）累计收益67.02%，累计跑赢基准39.60ppt。本周中证500指数增强跑输基准0.29ppt。组合样本外跟踪以来（2021-01-01至2022-10-14）累计收益18.37%，累计跑赢基准27.79ppt。

　　主动量化选股：市场大幅反弹，成长趋势选股策略表现优异，超额基准4.0ppt。成长趋势共振模型本周收益率为5.9%。该策略2009年1月1日以来，年化收益率达34.6%，以偏股混合型基金指数为基准，年化超额收益率达23.0%。今年以来收益率为-6.7%，超额基准12.6ppt；本周收益率为5.9%，超额基准指数4.0ppt。价值股优选策略本周收益率为4.3%。该策略2009年5月5日以来，年化收益率达21.3%，以价值股基础池为基准，年化超额收益率为5.5%。今年以来收益率达4.3%，超额基准12.0ppt；本周收益率为4.3%，跑输基准0.5ppt。

　　风险提示：模型基于历史数据构建，未来可能存在失效风险。

　　本文编选自微信公众号“中金量化”