10 月 12 日，沪深两市在上午经历了早盘下挫和抛压衰竭后，午后上证指数一度跌逾 1.5%，下午地产股率先打响反攻第一枪，引领场内资金形成合力，TMT 及新能源赛道集体发力碾压卖盘，最终沪深两市超 4000 只个股上涨，上证指数收报 3025.51 点，上涨 1.53%，走出深 V 反转形态。电力设备新能源、科技制造等涨幅居前。
我们认为，午盘后 A 股的大幅拉升的动因，主要由近日公布的良好经济数据所催化。近期公布的各类经济数据持续透露出经济基本面在不断边际改善的信号，如 9 月制造业 PMI50.1，环比回升，走入扩张区间，反应企业经营景气度在持续改善。10 月 11 日，央行公布 9 月新增社融 3.53 万亿元，同比多增 6245 亿元，高于市场平均预期，其中企业中长期贷款单月新增 1.35 万亿元，较 21 年 9 月多增654 亿元，说明经济的低位企稳带来了企业贷款需求的恢复，社融改善，反映国内宏观基本面环比改善的趋势。9 月新增人民币贷款、M2 数据也略好于预期，反映国内经济复苏动能在增强，实体经济融资需求回暖。我们预计，基建、制造业、小微民生等领域将是四季度信贷支持方向。后续信用扩张有望对四季度新增人民币贷款和社融同比增速继续形成一定支撑，助力经济运行保持在合理区间。
当前时点，宏观经济逐渐企稳修复，制造业 PMI 数据走入扩张区间、9 月企业新增中长期贷款超预期等体现了制造业的改善，基建投资的增长大幅提升了建筑业 PMI 的环比上升以及高频沥青、水泥开工率数据的不断提高。带来宏观波动的扰动项在于地产、消费与出口。政策面上，财政政策不断宽松，当前地产政策主要聚焦于需求端，宽松力度为 2016 年以来最大，四季度地产链是否企稳决定了后续财政以及货币层面的宽松情况，目前财政政策应出尽出，基建增速再扩张概率低，流动性或将继续维持偏宽态势。
展望后市，虽然以欧佩克减产等为标志的新的供给冲击在到来。同时随着海外加息预期再度升温，美元指数进一步走强，人民币汇率再次面临压力，短期波动率仍将维持高位。国内市场正在迎来较艰难的时刻：信用环境趋于回落，国内外疫情反复，外需疲软出口趋弱，整体经济修复依然存在较大压力。但是，中期来看我们并不悲观，随着稳增长政策的逐步推进，新一轮朱格拉周期开启，国内经济有望四季度出现边际改善，11 月联储加息落地后，全球流动性预期有望见到拐点，市场大级别底部已经越来越近。
综上，枕戈待旦，3000 点之下不悲观，三条主线值得配置。
1、 正如我们四季度报告《枕戈．待旦》以及 10 日周报《配置窗口渐行渐近》所指出：3000 点之下不悲观，可以考虑逢低加仓。随着多项政策正密集推出，稳增长、保交楼政策逐渐落地，将推动宏观经济持续修复，股市将有望迎来年内的第二波机会。后续的关键也在于中长期贷款增速的预期出现拐点。如果仅依靠内生动能扭转中长期贷款增速的预期，可关注库存周期、全国经济、国内地产三个因素的出清和共振的时机，预计至少需要 1~2 个季度以上。若超预期的政策出台，中长期贷款在四季度大概率会大幅回升。再叠加目前市场已处于底部区域，多数宽基指数估值与 4 月底接近，短期股债收益差触及-2 倍标准差，许多高质量股票估值极具性价比。
2、 后市建议关注 3 条主线：1）随着重要会议窗口期临近，关注能源安全、粮食安全、国家安全等政策主线，重点关注农业、信创、军工等产业；2）随着三季报披露期临近，自下而上挖掘基本面优质的超预期的个股。3）估值历史分位低，且盈利能力稳定的内需品种：医药、家电、食品饮料行业的估值切换行情也进入左侧布局期。
风险点在于，美国 10 月非农数据超预期，或俄乌局势呈现极端恶化，但考虑到年内的重要时间节点将是 11 月中旬的 G20 首脑会议，我们认为概率不大。
资料来源：wind
风险提示：
市场有风险，投资需谨慎。
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