金鹰基金首席经济学家 基金经理 杨刚
权益策略研究员 金达莱
2022年10月12日，A股上证综指在经历前期的连续回调后再度站上3000点。截至收盘，上证综指上涨1.53%至3025.51，创业板涨幅更加显著，收涨3.60%至2343.30点。今日A股市场在下午出现明显异动，创业板引领上涨，市场整体出现明显提升，沪深两市成交额较昨日放大至7110.3亿。北上资金仍有所流出，单日达58.76亿元。
WIND数据显示，今日申万31个一级行业中，仅2个行业出现小幅下跌，其中食品饮料受疫情及政策拖累，石油石化板块受国际油价波动影响，而电子、电新、机械、计算机等前期跌幅较大的成长板块显著领涨。全市场4800多只股票中，超九成飘红，赚钱效应较强。
9月社融数据超市场预期，稳信用工作初见成效。9月社融增速为10.6%，环比回升0.1个百分点；社融增量为3.53万亿，预期为2.75万亿，超出市场预期。信贷和表外融资成社融主要支撑项，而政府债券有所拖累。具体来看，新增信贷同比多增0.81万亿，表外融资（委托+信托+未贴票）同比多增0.36万亿；政府债券同比少增0.25亿，主要受去年高基数影响+今年政府债券发行高峰已过、节奏错位所致。其中，信贷结构上延续8月改善趋势，居民端贷款同比少增1392亿，少增幅度已连续3个月收窄，显示按揭需求存在边际修复迹象；企业端贷款同比多增9101亿，票据同比少增2180亿，中长期、短期贷款分别同比多增6540亿、4741亿，显示融资需求有所回暖。一方面，9月季末冲量效应，商业银行信贷投放意愿提升；另一方面，稳增长政策逐渐落地见效，政策性开发性金融工具用于补充项目资本金，预计相关项目配套贷款投放加快，对企业中长期贷款形成一定支撑。往后来看，9月国庆前后多项地产宽松政策出台，叠加重要会议即将召开， 10月社融或有望在总量和结构上延续改善表现。
市场目前或已在底部区间，风偏变化驱动市场波动。国庆期间，由于美国就业强劲数据支持美联储鹰派，北溪管道泄露、OPEC加大减产、俄乌冲突升级等事件也接连发酵，海外股市先涨后跌，导致节后开盘的A股市场投资者风险偏好持续回落，成交额明显缩量。此外，因正处于国内重大会议召开前的增量政策空窗期，A股投资者正等待更明确的政策信号以确定下一步重要方向，中短期风险偏好也因市场相对一致的观望情绪而在一定程度受到抑制。A股风偏持续回落情况下，3000点关口一度再被跌破。但即便在投资者情绪相对低迷情况下，我们也观察到一些积极的迹象仍在不断积累之中。譬如，虽然当前国内疫情仍在反复，但国庆节前按揭利率下调等地产稳增长政策继续在不断落地，9月地产销售跌幅收窄，国内基本面已能为市场提供一定支撑。而昨日披露的9月社融、信贷数据大超预期，显示国内由稳货币向稳信用方向的切换正逐步清晰，市场风险偏好重新出现提振。
展望来看，我们依然不悲观，后续海外在经历快速紧缩交易后或有缓和，国内重要会议落地后，未来经济预期或能进一步明朗，市场回调后目前或已处在底部区间，静待经济预期提振。进入10月，美元快速走强的态势或能迎来阶段缓和，国内基本面在前期稳增长政策落地后延续弱修复，为市场提供一定支撑。在国内经济企稳复苏和重要会议将临之际，汇率虽有压力，但国内汇率政策工具充足，国内货币环境或有望保持宽松，流动性边际收敛或有限。市场在宽幅震荡过程中，更多投资机会可能来自于自下而上的识别和把握。
行业配置上，继续建议维持均衡配置，关注“科技+消费+稳增长”。科技方面，新能源、军工等科技行业景气度依然较高，虽然短期存在外部扰动事件，但在全行业中依然属于景气度靠前的品种，此外可关注受益于下游需求恢复的细分品种（汽车电子/互联网平台/广告/IT软件）也仍可关注。消费方面，虽然动态清零方针不变，但常态化/精准化防疫的持续优化仍是大趋势，疫后复苏主线（酒店/餐饮/免税/航空机场）尽管时有反复，但大方向仍是向好。此外可关注受益于经济复苏的可选消费方向（白酒/汽车）。稳增长方面，地产依然是政策层重点考量，地产、银行等稳增长主线依然值得关注。此外后续“因城施策”用足用好，地产销售有望在政策支持下稳中向好，加之“保交楼”利于施工/竣工，由此地产链后周期品种或依然受益（家居/厨电/消费建材）。
风险提示：
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