一揽子增量政策效应初显，10月制造业PMI时隔5个月重返扩张区间

10月31日，国家统计局公布10月中国采购经理指数运行情况。制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。

10月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业景气水平小幅回升。

10月份，综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。

一揽子增量政策效应显现，制造业PMI时隔5个月重返扩张区间

10月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点，连续2个月回升，且时隔5个月重返扩张区间。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群认为，10月制造业PMI继续回升，且已高于荣枯线，表明经济运行初现企稳态势，这表明，中共中央政治局会议提出加力推出增量型政策以来，国务院相关部门迅速响应，宏观经济政策逆周期调节举措持续增加，企业信心得到提振。

从分项指数看，生产指数（52.0%，比上月上升0.8个百分点）、新订单指数（50.0%，比上月上升0.1个百分点）在临界点以上，原材料库存指数（48.2%，比上月上升0.5个百分点）、从业人员指数（48.4%，比上月上升0.2个百分点）、供应商配送时间指数（49.6%，比上月上升0.1个百分点）低于临界点。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，预期改善带动生产提速是10月制造业PMI回升主要推动力量，生产指数为近6个月最高水平，这与10月以来钢铁、水泥、化工、汽车等主要行业开工率几乎全线反弹相印证。

另外，10月新出口订单指数连续2个月下行至47.3%。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，国内新订单指数在新出口订单指数边际放缓情况下重返扩张区域，生产指标扩张步伐加快，企业增加原材料进口、人员招聘等，反映国内宏观经济政策效果释放，市场需求和企业信心在复苏增强。

针对新出口订单指数低位下行，王青认为，外需放缓势头已经形成，短期内出口还将面临一定下行压力，四季度稳增长会更加倚重内需发力。

价格指数方面，10月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升至53.4%和49.9%，王青认为，两项价格指数大幅回升的原因是预期改善带动下，9月末以来钢铁、铜、铝和水泥等大宗商品价格普遍经历一轮上冲过程，预计10月PPI同比降幅将有所收窄。

不过，张立群也指出，中小企业新订单指数仍在荣枯线以下，反映需求不足的企业占比仍超过60%，市场引导的需求不足对企业生产经营活动的制约仍很严重，应继续加大扩大内需相关政策的力度，特别要加大政府公共产品投资对企业订单的强力拉动，带动企业生产投资恢复、就业形势好转、居民消费购买力显著提高。

非制造业商务活动指数小幅回升，服务业商务活动指数重回景气区间

10月非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点，回升至临界点以上。

其中，服务业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.2个百分点，重回景气区间；建筑业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点，继续保持在临界点以上。

王青认为，服务业商务活动指数重回景气区间，一个原因是一揽子增量政策出台后，资本市场信心受到明显提振。另外，受国庆假期带动，与居民旅游出行相关的服务行业景气度也有季节性上行。值得注意的是，受房地产支持政策大幅加码带动，10月楼市成交量环比大幅上升，当月房地产行业商务活动指数虽仍在荣枯平衡线之下，但也出现改善。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，建筑业商务活动指数继续保持在临界点以上。其中，土木工程建筑业商务活动指数升至55.0%以上较高景气区间，表明基础设施项目建设施工进度有所加快。从市场预期看，业务活动预期指数为55.2%，比上月上升2.1个百分点，建筑业企业对近期行业发展信心有所增强。

下阶段制造业PMI还有上升空间，四季度经济景气度或明显改善

整体看，受近期一揽子增量政策带动，10月宏观经济景气度明显上升，符合市场普遍预期。

周茂华认为，展望下阶段，随着国内大规模设备更新和消费品以旧换新政策推进，地方政府资金加快使用，以及国内出台超预期财政、货币等增量政策效果持续释放，国内消费和投资动能复苏有望加快；加上高技术装备制造业稳健扩张，预计制造业有望呈恢复扩张态势。

“11月和12月官方制造业PMI指数还有上行空间。”王青说，这意味着四季度宏观经济景气度会明显改善。预计四季度GDP同比有望达到5.3%左右，增速较三季度上行0.7个百分点，进而顺利完成全年“5.0%左右”的GDP增长目标。

非制造业方面，周茂华认为，四季度非制造业商务活动指数有望加快，主要是国内宏观逆周期调节政策效果有望逐步释放，市场预期明显回暖，房地产呈现企稳迹象，建筑业活动有望加快等。