招商证券：寿险行业2023年开门红有望实现逆风翻盘 维持行业“推荐”评级

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　　招商证券发布研究报告称，维持寿险行业“推荐”评级，市场目前对寿险行业的预期仍然悲观，对2023年开门红没有目标和预期，但该行认为随着经济增长修复、社会活动有序恢复、居民风险预期改善、自身产品力提升和竞品性价比走低等原因，开门红有望扭转颓势、实现正增长。而结合市场风格转换、股市企稳、利率回升等因素，寿险股价有望迎来阶段性的估值修复。该行看好：中国人寿（601628.SH）（负债端好于同业、开门红更早更积极、资产端相对稳健），中国平安（601318.SH）（队伍转型领先、服务优专业强、资产端有所改善），中国太保（601601.SH）（转型更坚决、养老社区领先、基数和估值双低）。

　　报告中称，当前时点对2023年开门红进行预判具有现实意义。目前看来，2022年对于寿险行业又是失落的一年，基本面方面，寿险经营在外部因素干扰下，资负两端均呈现明显压力，股价方面也同步呈现总体低迷特征；结构上看，国寿的负债端表现好于太保、新华等。而展望四季度，寿险行业在低基数背景下降幅有望轻微收窄，但下滑趋势短期难以扭转。因此，无论是产业还是市场，更多将目光投向2023年，积极备战和交易2023年开门红成为大众共识。

　　该行认为，寿险行业2023年开门红有望实现逆风翻盘。从上市险企的战略规划和内部目标来看，各公司仍将积极筹备推进2023年开门红销售，但由于过往三年寿险行业持续低迷且受经济环境、疫情等相关因素扰动，各公司对开门红的展望和目标相对谨慎，传递到资本市场上的预期也同样相对看淡。但一方面该行认为当前开门红产品本身具备明显的吸引力，同时核心代理人作为开门红的主力，其留存情况仍然良好；另一方面长期市场需求终将在短期抑制后迎来均值回归。微观角度来看，中国人寿2023年开门红主力产品“鑫享未来”（交3保8/10，搭配鑫尊宝万能账户，结算利率4.8%）延续了高流动性的打法，叠加年金险的较高收益特征和刚兑属性，具备显著竞争力。同时随着居民的养老需求不断增长，该行预计部分险企会搭配健康管理及养老服务来吸引客户投保，进而扭转NBV持续大幅负增的局面，实现2023年的良好开端。

　　此外，招商证券还提到，当前内外部经营环境均利好开门红储蓄类产品的销售。当前居民的资产配置需求相对旺盛，而股票、基金、定期存款、银行理财产品等竞品的收益率在利率下行以及权益市场震荡下出现了较大波动和下滑，而短交年金险、增额终身寿险作为开门红的主力产品，具备久期长、收益率相对较高且功能灵活等特点，有望激发客户需求；叠加各公司今年以来的产品结构和费用投放逐渐向储蓄类险种倾斜，有助于储蓄类险种尤其是大额保单的销售，同时开门红给代理人提供了一个很好的回馈客户的机会，有助于提高代理人对客户的拜访成功率、促成新单成交，在当前背景下有助于代理人的留存和增员，对行业形成正向反馈。